通裕重工(300185.CN)

通裕重工:安全边际较高,业绩拐点逐步明确

时间:12-04-09 00:00    来源:银河证券

1.事件 公司发布年报,2011年实现收入12.36亿元,同比增长9.64%; 实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比下降4.14%;EPS 为0.51元。分配方案:每10股派3元,每10股转增15股。

2.我们的分析与判断

(一)业绩拐点逐步明确,二季度业绩有望提速 公司2011年单季度业绩分别为0.16、0.1、0.08、0.17元,同比分别增长30%、2%、-51%,17%。公司业绩快报预计2012年一季度业绩同比增长5-15%。我们认为公司2011年一季度业绩增速较高(30%),能在较高基数上保持5-15%的增速实属不易。 我们认为,随着下游风电主轴需求的逐步恢复,公司在电力、冶金、船舶等新业务领域的开拓,以及关键产能的释放,2季度开始有望获得较快增长,预计2012年全年公司业绩有望增长20-30%。

(二)核心产品保持竞争力,关键产能有望突破 在2011年行业困难情况下,公司核心产品风电主轴、管模、其它锻件三大核心产品仍然保持40%、40%、35%的毛利率,尽管毛利率水平有所下滑,但在困境中仍显难能可贵。公司未来增长主要依靠其它锻件(冶金、电力、船舶等锻件)业务。 2011年公司1.2万吨自由锻压机的投产,使公司整体实力逐步跻身国内行业第一阵营,2012年公司关键产能有望进一步释放。

(三)强力推进并购重组,收购常州金安只是开始 公司超募资金10.67亿元,我们测算目前大约还有5亿多元。公司提出“强力推进并购重组”,2011年成功收购常州金安冶金设备公司51%股权迈出了并购重组第一步。我们认为,收购常州金安只是一个开始,未来公司利用超募资金收购合适企业预期较好。

(四)公司估值安全边际较高,存在交易性机会 目前公司PB 为1.54,低于二重(2.03)、太重(1.55);我们测算2012年公司PE 为23倍,远低于一重(41倍)、二重(57倍); 我们认为存在交易性机会。

3.投资建议 我们预计公司2012-2014年EPS 为0.62元、0.85元、1.0元, 对应当前股价PE 分别为23倍、18倍、15倍,首次给予“谨慎推荐”评级。风险提示:小非减持。