通裕重工(300185.CN)

通裕重工:大型铸件核心能力稳健,多元化助推业绩稳定

时间:12-09-07 00:00    来源:湘财证券

公司主营重型铸锻件产品,公司因生产过程一体化有别于行业其他公司。

公司的主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。虽然2011年以来,风电领域因需求低迷行业竞争加剧,公司相应收入与利润都受一定负面影响,但公司整体依然保持稳定,主要依赖于公司生产过程的一体化,由最初的电炉生产铁水-钢锭铸件-锻压制品-机械加工(粗加工、精加工),有效保障公司产品毛利率。而公司上市后完成对常州公司的收购,也有助于公司整体业绩的稳定。

公司宽厚板坯料以及核电类新品的研制,为公司快速发展奠定基础。

公司2012年上半年在宽厚板坯料方面取得重大突破。公司后期将规划围绕宽厚板坯相关领域开辟新市场:公司的宽厚板坯厚度达800毫米,可通过后续锻造工序生产出国内目前主要依赖进口的相关产品。如:海工平台用齿条钢,公司预期三季度进行样品成果鉴定,预期能够替代相应进口产品,有助于我国海工相关企业降低成本,市场前景可观。而公司还在高端模具钢市场领域有所突破,改善我国高端模具钢大量依赖进口的状况。

公司有望快速进入矿业领域,为公司日后发展提供想象空间。

公司目前已设立全资子公司通裕矿业投资有限公司,主要用于与山东省地矿局旗下公司进行矿业投资。公司利用现有的资金优势,与山东省地矿局合作,发挥各自在技术、人才、设备设施等方面的优势。公司目前已引进三项探矿权,相应业务稳健推进。由于公司进入矿业是在与山东省地质矿产勘查开发局共同开发后者拥有的探矿资源,整体风险相对较小。

盈利预测。

我们认为,虽然重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,但公司产品前后端一体化,在行业内整体毛利率处于较高水平,且公司不断推出新产品,向大型铸锻件高端领域突破,公司的宽厚板坯以及核电铸件的推出,为公司向高端领域渗透提供基础。且公司在矿产领域的投资规划,还给予市场丰富的想象空间。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为:0.22元、0.25元、0.32元,对应PE分别为22.05X、19.58X、15.48X,我们维持“增持”评级,给予12年29倍PE,目标价格6.38元。