通裕重工(300185.CN)

通裕重工:潮平两岸阔,风正一帆悬

时间:16-08-04 00:00    来源:太平洋

事件:公司发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入11.67亿元,同比增长2.27%;实现归母净利润8308.44万元,同比增长43.89%。基本每股收益0.09元,同比增50%。中报业绩增速符合预期。

同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

风机主轴行业龙头,定增进一步夯实。报告期内,公司抓住风电主轴等产品较好的市场形势,先后与中船重工(重庆)海装风电、德国恩德能源、丹麦维斯塔斯等国内外高端风电用户签署大额风电主轴采购协议,公司风电主轴实现营收超过4亿元,较上年同期大增44.38%。公司客户涵盖全球风电主要大企业,未来公司计划每年完成销量满足20GW风电装机量的需求。同时,风电铸件将成为公司新的利润增长点,今年有望成为金风重点供应商,随着定增项目达产,铸件收入有望增加6-7个亿。初步形成风电锻件、铸件及结构件上的协同效应,龙头地位将得到进一步夯实。

公司降本增效成果显著,期间费用控制良好。在国内外经济形势严峻、机械制造业整体环境低迷的大环境下,公司坚决贯彻“订单拉动、生产推动、管理互动”经营战略,2016上半年,公司的综合毛利率为27.19%(同比上升6.12个百分点),第二季度单季度的综合毛利率为34.2%(同比上升11个百分点,环比上升14个百分点)。而报告期内,公司的期间费用率为17.05%(仅同比上升1.47个百分点)。我们认为,公司的期间费用控制良好,各项费用率保持在合理的水平,随着公司产品结构调整及产业布局的优化,公司利润率水平有望继续保持稳中有升。

核废料处理+处置场建设+核设施退役,未来成长性十足。公司已完成固态、液态核废料处理的关键路径布局,分别与核电工程公司、核动力院合作开发的超级压缩打包生产线、含硼废液高效固化生产线是核电站内暂存库中核废料减容、固化的两大关键设备。核废料处理遥控吊车、移动厂房已成功应用于飞凤山处置场,核退役未来则对应千亿市场。公司将受益核电存量、增量双重市场的爆发。

维持“买入”投资评级。风电已成为我国继火电、水电后的第三大主力电源。核废料处理作为百大工程项目之一,已提高到国家高度,“十三五”规划纲要已明确“建设5座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室”,近期印发的《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》、《中国制造2025-能源装备实施方案》对乏燃料、三废处理等相关技术装备提出了具体发展目标。风电、核电都是未来具备成长确定性的清洁能源,公司凭借自己技术实力与产业链优势,在细分领域做精做深。上调对公司2016-2017年预测归属于母公司净利润到1.75亿和2.33亿,EPS分别为0.16元、0.21元(摊薄后),维持“买入”评级,看好公司从核心部件制造商到清洁能源装备综合服务商的转变。

风险提示:下游需求不达预期,核电项目进展滞后。