通裕重工(300185.CN)

通裕重工:大型锻件行业新兴民营企业,成长空间巨大

时间:11-03-01 00:00    来源:天相投资

此次公司拟发行人民币普通股9,000万股,占发行后总股本的25%。公司控股股东、实际控制人为董事长司兴奎,直接、间接持有公司22.20%的股权;此次公司发行后,持股占比为16.65%,仍为公司实际控制人。

大型锻件行业新兴民营企业。公司主营大型自由锻件的研发、生产和销售,主要产品为MW级风力发电机主轴和DN50-1600m球墨铸铁管管模等大型锻件,2009年两类产品产销量全国第一,市场占有率分别为22.11%和34%。

非募投项目、募投项目提高公司产能,提升市场地位。

公司非募投项目1.2万吨锻压机达产后,公司产能将达到10万吨以上,成为我国第一个拥有10万吨以上产能的大型锻件民营企业,挤入大型锻件行业第一阵营。募投项目中,公司将建设一台6000吨锻压机,补充中型锻压设备方面的空缺,形成完善的锻压能力梯队。募投项目达产后,公司锻造能力将进一步提高4万吨。

核电类产品为公司未来一大看点。公司掌握了AP1000主管道用原材料冶炼的核心技术,并于2009年4月冶炼成功了国内首只AP1000第三代核电主管道热锻弯管用电轧钢锭。目前二重已与公司签订了5500多万元的该类钢锭采购协议。公司正积极准备核电锻件、高压容器等生产资质申请,核电类产品能否有所突破为公司未来一大看点。

募投项目。公司此次募集资金主要用于年增3000支3MW以上纤维保持型及直驱式风电主轴、年增1000支高淬透性球墨铸铁管模具、年增5000tMC级系列高速冷轧工作辊技术改造项目。募投项目预计在2015年达产,将扩大公司核心产品产能,解决产能瓶颈,提高产品市场占有率。

盈利预测及估值。按照公司IPO后总股本36,000股计算,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.59元、0.87元和1.10元.对比可比公司估值,且考虑到公司创业板特性我们认为公司2011年合理估值水平27—32倍,合理价格区间是23.49—27.84元。

风险提示。风电、管模市场增速低于预期的风险:火电、核电等领域市场开拓的风险:原材料价格上涨的风险。